시장참가자는 금융당국이 보험사 외화채권과 환헤지 만기 차가 크면 요구자본을 추가로 쌓게 한다는 규제를 발표한 결과라고 분석했다.
환헤지 장기화에도 중소형 손보사는 환헤지 비용을 절감하기 위해 단기물을 선호했다. 이 때문에 중소형 손보사도 롤오버 리스크에 대비해야 한다는 지적이 제기된다.
14일 보험업계에 따르면 지난해 말 기준 손보사의 57.9%는 통화스와프(CRS)로 환을 헤지했다. FX 스와프는 33.5%, 선도환은 8.6% 등이다.
손보사 중 외화증권을 보유한 12곳이다. 2017년 말 손보사 환헤지 수단은 FX 스와프 55.8%, CRS 29.9% 등을 기록했다.
2년 사이 손보사 환헤지 만기가 길어진 셈이다. 평균 환헤지 만기는 FX스와프 0.80년, CRS 3.48년이다.
시장참가자는 금융당국 규제로 환헤지 만기가 장기화된 것이라고 해석했다.
앞서 지난해 초 금융위원회는 비은행권 거시건전성 규제방안을 발표했다. 이 안에는 보험사의 외화증권 투자와 환헤지 관리방안이 있다.
금융당국은 보험사가 장기채 위주로 외화증권에 투자하는데 환을 헤지할 때 대부분 1년 이하 FX 스와프를 이용한다고 지적했다. 이에 따라 차환 리스크에 노출됐다고 했다.
금융당국은 향후 FX 스와프레이트가 하락하면 외화증권 비중이 높은 보험사를 중심으로 손실이 발생할 수 있다고 우려했다.
FX스와프레이트가 188bp 하락 시 보험권 환헤지 비용은 1조8천억원이 발생할 것으로 추정했다.
이에 금융당국은 보험사 환헤지 만기가 편중되지 않게 제도를 개선하겠다고 밝혔다.
외화채권과 환헤지 간 만기 차가 과도하면 보험사에 요구자본을 추가로 적립하게 하겠다고 했다. 보험사 입장에서 요구자본을 더 쌓으면 지급여력(RBC) 비율이 하락해 불리하다.
은행의 한 스와프딜러는 "금융당국이 보험사 환헤지 규제를 발표해 손보사가 미리 움직인 것으로 보인다"며 "금융당국이 환헤지 규제를 신지급여력제도(K-ICS)에 반영할 것으로 예상된다"고 했다.
이 같은 환헤지 장기화에도 불구하고 중소형 손보사는 단기물을 선호했다. 환헤지 비용을 절감하기 위한 조치다.
지난해 말 기준 대형 손보사의 환헤지 수단은 FX 스와프 30.7%, CRS 67.4% 등을 기록했다. 중소형 손보사는 FX 스와프 39.3%, CRS 38.0% 등을 나타냈다.
이 때문에 중소형 손보사도 롤오버 리스크에 대비해야 한다는 조언이 나온다.
증권사 한 애널리스트는 "올해 1분기 신종 코로나바이러스 감염증(코로나19) 등으로 FX 스와프레이트가 하락해 손보사 환헤지 부담이 가중됐다"며 "특히 단기 환헤지 비중이 높은 중소형사 손실이 더 컸다"고 했다.
그는 "환헤지 장기화가 무조건 좋다고 할 수 없다"면서도 "중소형사도 롤오버 리스크를 어느 정도 대비해야 한다"고 판단했다.
ygkim@yna.co.kr
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김용갑 기자
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