웰스파고증권의 아자르 이크발 디렉터는 이날 발간한 보고서에서 국채 수익률 곡선의 역전은 지난 1969년 경기침체 이후 모든 침체를 예측했지만 1954년과 1965년 사이 경기침체가 두 번 발생할 동안에는 곡선이 역전되지 않았다.
이크발 디렉터는 현재 통화 여건은 50년~60년대 사이와 비슷해 보인다며 이번에는 수익률 곡선이 다음 경기침체를 예측하는 데 실패할 것이라고 주장했다.
그는 "모든 (경기침체) 신호가 다가오고 있다"며 "이미 두 번째로 긴 경기확장이었다"고 말했다.
웰스파고증권에 따르면 50~60년대와 지금 시기가 가장 비슷한 점은 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 제로 금리에서부터 기준금리를 올리려 하고 있다는 점이다.
글로벌 금융위기 때 연준이 기준금리를 0%까지 내린 것은 지난 1958년 7월 0.68%의 기준금리 이후 가장 낮은 수치다.
이크발 디렉터는 역사적으로 낮은 금리는 수익률 곡선이 역전되기 더 어려워지게 했다며 미국 국채금리 또한 낮은 수준이기 때문이라고 진단했다.
1954년 4월 2.29%까지 내려갔던 미국 10년물 국채금리는 글로벌 금융위기 이후 1.98%까지 하락한 바 있다.
그는 "현재 금리 사이클에서 수익률 곡선이 역전될 만한 지점을 찾지 못할 수 있다"고 말했다.
웰스파고증권은 대신 경기침체를 예측할 수 있는 대안으로 10년물 국채금리와 연방기금(FF)금리 간 스프레드(금리 격차)에 주목하라고 권고했다. 이 지표는 통화정책과 시장 기대감을 모두 반영하고 있다는 점에서 수익률 곡선보다 경기침체를 예측하기에 더 낫다는 판단이다.
기준금리 인상 흐름에서 연방기금금리가 10년물 국채금리와 역전되거나 최하단과 맞붙으면 평균 17개월 후 경기침체가 발생하는 것으로 나타났다.
현재 10년물 금리는 2.65% 선이며 미국 기준금리는 2.25~2.50% 범위다. 웰스파고증권의 분석대로라면 미국 경기침체는 향후 2년 안에 발생할 가능성이 커진 셈이다.
이크발 디렉터는 "정책결정자들은 잠재적 침체 위험이 발생할 수 있다는 점에서 올해 예의주시해야 한다"며 "도널드 트럼프 미국 대통령의 무역 전쟁은 경기침체를 올해로 앞당길 수 있다"고 말했다.
웰스파고증권은 기준금리와 10년물 국채금리 간 스프레드 역전은 지난 1954년 이후 모든 경기침체를 예측했다며 다만 경기침체가 발생하지 않았음에도 네 차례 경기침체를 알린 적은 있다고 덧붙였다.
이크발 디렉터는 "이 네 번은 연준이 통화정책을 갑작스럽게 금리 인상 기조에서 하락으로 전환했던 경우였다"고 말했다.
jhjin@yna.co.kr
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진정호 기자
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