주요국 중앙은행이 확대 통화정책을 시행하면 단기 금리가 장기보다 상대적으로 강세를 나타낼 것이란 판단에서다.
11일 연합인포맥스 '최종호가수익률(화면번호:4512)'에 따르면 전일 국고채 10년과 1년의 금리 차는 6.9bp를 기록했다. 지난해 말 수준(20bp)에 비교하면 많이 축소된 결과다.
한국은행이 통화정책 기조를 바꾸지 않는 가운데 글로벌 경기 우려가 확대하자 커브가 장기부터 눌렸다.
최근엔 미·중 무역분쟁 우려가 격화되고, 미국 고용지표가 크게 부진한 것으로 발표되자, 연방준비제도(연준·Fed)가 곧 금리 인하에 나설 것이라는 기대감이 형성됐다.
이에 따라 커브 스티프닝 전략을 주목하는 참가자가 늘고 있다.
무역분쟁 심화에 중앙은행이 기준금리를 인하하면 초단기 금리가 하락하고, 2~5년 구간은 이에 영향을 받아 강세가 예상되기 때문이다. 경기가 크게 망가지지 않는 한 10년 이상 구간의 금리하락 폭은 크지 않을 것이란 전망이다.
반대로 무역분쟁이 해소되는 시나리오에서도 커브 스티프닝 전략은 유효하다.
무역분쟁이 해결되면 신흥국 등 수출 비중이 큰 국가의 경기가 개선될 가능성이 크다. 국내 기준금리 인하 기대가 무산될 수 있는 셈이다.
다만 이 경우에도 커브는 가팔라질 것으로 예상된다. 그간 증권사들이 많이 매수했던 10년 구간이 더 약세를 보일 수 있어서다.
올해 들어 보험사들의 수요가 30년 이상 초장기로 쏠리자, 증권사들은 10년물을 떠안았다. 금리하락 시 장기채의 가격 상승 폭이 더 클 것으로 예상하는 점도 증권사가 10년 이상 구간 매수를 늘린 요인으로 지목된다. (지난 3월 20일 오전 8시 27분 송고한 ''30년 밑으론 안 사요'…보험사 편식에 10년물 투자위험 확대' 기사 참조)
문홍철 DB금융투자 연구원은 "무역분쟁이 해소되면 국내 금리는 기준금리 인하기대가 일부 무위로 돌아가면서 약세를 나타낼 것이다"며 "특히 단기 투자기관의 매수가 많았던 10년이 상대적으로 더 약할 수 있다"고 말했다.
그는 "이러한 상황에서 초단기 영역은 변화가 미미할 것이다"며 "2~5년 혹은 단기물 대비 10년 스티프너를 추천할 만하다"고 조언했다.
시중은행의 한 채권 운용역은 "전체적인 레벨이 내려올 때는 확실히 장기가 빨리 내려온다"며 "눌렸던 커브가 설 만할 때가 됐다는 인식은 시장에서 있는 것 같다"고 말했다.
[국고 1·10년 만기 최종호가수익률 추이, 출처:인포맥스(화면번호:4512)
hwroh@yna.co.kr
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노현우 기자
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